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华金证券股份有限公司刘荆近期对卓然股份进行研究并发布了研究报告《2023订单开门红，与林德合作新工艺打开新市场》，本报告对卓然股份给出增持评级，当前股价为36.54元。

卓然股份(688121)
事件一：公司子公司卓数收到了振华石油化工有限公司采购订单，其中30/67万吨/年PO/SM主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同订单金额为人民币335,600万元（含税）；40万吨/年丁烷反应单元工程设计制造安装EPC总承包合同订单金额为213,400万元；26万吨/年顺酐主装置及其配套模块化设计制造安装EPC总承包合同订单金额为144,600万元，合计总金额为693,600万元人民币，占公司2021年度经审计营业收入的177.81%。
事件二：公司与德国林德气体于4月15在苏州签署《关于EDHOX?技术落地中国及全球合作之战略伙伴合作备忘录》，本着“绿色创新、公开透明、合作共赢、共同发展”的原则，就落地中国境内第一个全球合作EDHOX?项目，双方决定建立长期合作关系。
投资要点
2023订单开门红，乙烯订单有望接力放量：公司子公司卓数本次与振华石油签订的订单总额约69亿元，占公司2021年经审计营业收入的177.81%。公司2019、2020、2021年营业收入分别为13.95、27.28、39.01亿元，本次单个订单已超过公司历年营收峰值。截止2023年4月16日，南京扬子石化（100万吨/年乙烯）、镇海炼化（120万吨/年乙烯）、中石化岳阳（150万吨/年乙烯）、中石化塔河炼化（100万吨/年乙烯）、独山子塔里木（120万吨/年二期乙烯）等项目进入环评公示及招标阶段，公司乙烯订单有望陆续放量。
与林德达成合作，新工艺打开新市场：林德工程是享誉世界的工业气体装置制造商、拥有技术专利的工程承包商和工业设备制造商，专注于提供满足国内气体市场需求的综合工程解决方案，具备提供成套EPC工程和交钥匙工程的能力。本次合作的EDHOX?（乙烷氧化脱氢制乙烯），是林德针对传统乙烯生产带来的能源问题而研发的新技术，传统的乙烷蒸汽裂解技术，其裂解炉操作温度高达870°C。而根据乙烷氧化脱氢的原理，EDHOX技术的操作温度可控制在400°C甚至更低，降低了投资及生产成本，工艺产出的高纯度副产品CO2可储存和用于下游工艺，可极大程度降低CO2排放。本次合作有望借势帮助公司打开国内外市场，可触达市场空间大幅增长。
投资建议：公司作为国内乙烯成套装置设备供应龙头，2023年-2025年为乙烯扩产高峰，公司受行业景气度向上，乙烯设备订单在2023-2024年确定性强，我们预计公司2023-2024年营业收入分别为47.94亿元、57.31亿元，归母净利润分别为4.04亿元和5.05亿元，公司2022-2024年EPS分别为1.24元、2.00元和2.49元，维持“增持-A”评级。
风险提示：乙烯产能扩张不及预期、公司新接项目订单不及预期、丙烯工艺包市场开拓不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，太平洋崔文娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.04亿，根据现价换算的预测PE为30.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为32.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，卓然股份（688121）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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